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    甲?#30002;?#39064;:波斯湾的故事(二)

    • 时间: 2019-02-19 08:55:00

    第一部分 方法论

    一、出口量价关系:

    出口量影响因素主要有3个:产量、需求量和贸易习惯。

    成本部分,由于海外装置原料均为天?#40644;?#20027;产国天?#40644;?#20648;量丰富价格低廉,所以海外成本边际非常远,通常不作为参考范畴。

    首先产量方面,通过区内装置负荷情况做定量分析和季节性分析;

    其次需求量方面,主要的需求地区分为2种类型?#28023;?)净进口地区,以中(包括台湾地区)日韩为代表;(2)进出结?#31995;?#21306;,以东南亚,美国,?#20998;?#20026;代表;此部分用GDP增速做需求增速验证和预测,进出结?#31995;?#21306;用表需减上游供应做净进口预测;

    第三贸易习惯,甲醇国际间贸易通常以长约为主,Spot 船货辅助,此贸易习惯是长期交易优化的结果,也就决定了出口国出口流向及货量相对稳定,所以我们以出口国产量和流入国家需求量结合做定量研究。对于Spot船货部分,采用流入国家及航线价差的方式做定性研究,由于无法跟踪到所有船只,所?#28304;?#37096;分结果与实际情况可能存在较大差异。

    故而出口量价研究主要包括两部分内容:出口国产量-流入国需求量的预测和验证,以及主流航线上主要流入国家间的价差关系。

    1、出口国产量:按照专业资讯机构报告,汇总区内装置研究周期内产量;

    2、流入国需求量:流入国自有产量+流入量,得到流入国表观需求量;流入量历史数据参考上述专业机?#25925;?#25454;;预测数据主要参考GDP同比增速数字。

    3、价差相关的非合约货流向:主要考虑用区域价差做定性分析,对于Spot船货,以出价最高或者说是供应商收益最高的流入地区价格作为锚定,做经济?#36828;?#24615;研究。另考虑价差变化的驱动简单分为:产区产量增加/减少,销区需求增加/减少,由于销区下游行业分散,缺乏高频稳定数据,故而用产需产量数据配合价差做分析基础。


    第二部分 供需结构

    一、供应方面:

    1、区内装置:

    表1 装置明细


    名称

    产能(万吨/年)

    投产时间

    Loading Port

    International Methanol Company(IMC)

    12096.7

    2004.12

    Al Jubail

    Ibn Sina(National Methanol Company)

    100

    2001

    Al Jubail

    Saudi Methanol Company(Ar Razi)

    77

    77

    93.5

    93.5

    170

    1983

    1991

    1997

    1999

    2008

    Al Jubail

    合计

    731

    数据来源:市场信息,中粮研究院

    沙特区内装置合计产能731万?#37073;?#24180;均负荷8-9成,年产量620-630万?#37073;?#26376;均52万吨左右。


    2、码头及储罐情况:

    表2 码头明细

    数据来源:市场信息,中粮研究院


    二、需求方面:

    1、自用?#33655;?#29305;国内甲醇年需求量约170万?#37073;?#26376;均14万?#37073;?#20854;余出口。2019年沙特预期变化不大,产量及出口依然维持前期状态。

    2、其他流向:


    图1 GDP-进口增速

    二、出口量价关系:

    图2 量价关系

    如图2所示,得到如下3个结论:

    1、图A中,出口国出口量与绝对价格并无明显关系,即便是作为主要进口国的日本亦如此,原因是日本供应?#36127;?#34987;Trading house掌握,而Tradin house与Sabic等沙特企业有多种深层合作;同时日本现货较少,市场稳定,CFR日本价格也?#36127;?#26159;东北亚其他地区均价;另沙特由于起丰富的销售网络(除日本外)导致下游需求国对其依赖度?#31995;停?#25925;而产量对价格的影响不明显;

    2、图B中,出口国产量是出口量的先行指标,即出口国是看着罐容卖货的;

    3、图C中,现货流向方面如虚线框中所示,增产与价差在局部呈现较好负相关,但长周期中相关性不明显,我们理解原因依然是沙特丰富的销售网络及自有需求导致产量对价格波动影响趋?#21462;?#22312;黑框中Arbitrage价差扩大同时增产,原因主要是印度对伊支付问题。


    综上,沙特方面得到如下结论:

    1、供应方面:2019年常态月供应50-55万吨左右,并没有公布新增上游产能。

    2、需求方面:自有需求方面甲醛、甲胺、甲酯等需求预期增加,MTBE需求预期不变,国?#24066;?#27714;方面日本、中国预期增加,其他预期稳定。

    3、量价方面:产量决定出口量(无成本边际)产量对日本进而影响价格和价差。沙特由于销售网络完善,自身对单一市场的依赖度低,同时产量变化对价格及价差的影响较小。


    (中粮期货 李强)

    (中粮期货 李云旭 投资咨询资格证号:Z0013666)


     风险揭示:

    1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

    2.市场具有不?#33539;?#24615;,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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