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    白糖:印度产量预期上调,国际糖价区间或将下移

    • 时间: 2019-04-02 08:38:00

        回顾2019年一季度国际白糖市场走势整体呈现区间震荡,其中ICE原糖5月合约大体运行区间为【12,13.4】美分/磅,这与我们此前的预判基本一致。一方面,由于本榨季国际市场?#28304;?#20110;增库存周期,且期初库存压力巨大,市场不需要高糖价刺激新增供应,糖价上涨空间受限,其中印度出口成本是主要阻力位之一。但另一方面,市场普遍预计下榨季全球市场将重回去库存周期,远期基本面转好,给糖价带来支撑。白糖方面,从2019年年初至今,白糖升水?#20013;?#36208;弱。3月28日,5/5白糖升水收于50.4美元/?#37073;?#36798;到2018年5月以来最低水平,季度累计走弱19.1美元/吨。这一方面与印度、泰国的白糖供应充足有关,另一方面也许中国走私减少,导致缅甸、台湾等地的白糖进口需求下滑有关。后期,由于印度、泰国本榨季产糖存在上调可能,基本面格局有所转差,国际糖价运行区间或面临下调可能。


    一、印度收榨进度慢于预期,最终产量存在上调可能

        根据印度糖协最新数据显示,截止3月15日印度剩余压榨糖厂373家,去年同期399家;累计产糖2734.7万?#37073;?#21435;年同期2582万?#37073;?#21516;?#20173;?#38271;5.91%。其中,马邦剩余压榨糖厂数量110家,去年同期149家;累计产糖1000.8万?#37073;?#21435;年同期938.4万?#37073;?#21516;?#20173;?#38271;6.65%。北方邦剩余压榨糖厂数量116家,累计产糖841.4万?#37073;?#21435;年同期843.9万?#37073;?#21516;比基本持平。

        从产量数据可见,马邦的生产超出了市场普遍预期。此前,印度糖协?#26376;?#37030;总产量预估值为950万?#37073;?#20294;目前还?#35789;?#27048;糖产量就已?#40644;?000万吨。本榨季,市场预计印度减产的主要依据即马邦产量大幅下滑。现在马帮还剩余110家糖厂?#35789;?#27048;,结合历史数据估算,?#35789;?#32771;虑到糖厂收榨进度会快于平均水平,但后续产量预计仍有30-40万吨左右,马邦最终产量将达到1030-1040万?#37073;?#21516;?#29123;?#20135;仅30-40万吨。按此计算,印度全国最终产量或将达到3280-3290万?#37073;?#36229;过上榨季3225万?#37073;?#20877;创历史新高。


    图1. 印度2018/19榨季压榨进度走势图


    二、巴西迎来新榨季,糖酒比价是关键

        根据Unica最新数据显示,3月上半月巴西中南部共压榨?#25910;?59.1万?#37073;?#21435;年同期为342.1万?#37073;?#20135;糖9000?#37073;?#21435;年同期为4.8万吨。累计值方面,截止3月上半月,巴西中南部累计入榨?#25910;?.66亿?#37073;?#21516;比下降3.82%;累计产糖2637.7万?#37073;?#21516;比下降36.51%;制糖用蔗比35.35%,同比下降11.38个百?#20540;悖?#32047;计产乙醇305.67亿升,同?#20173;?#38271;19.11%。目前巴西中南部即将开启新榨季,部分糖厂已提前开榨。但受到近期连续降雨的影响,开榨进度慢于同期,压榨糖厂数量仅为27家,去年同期为50家。

        目前,市场关注焦点集中于新榨季产量预估。对于巴西中南部产量的影响因素主要有两方面,一是?#25910;?#20135;量,二是?#25910;?#21046;糖比例。其中?#25910;?#21046;糖比例波动更大,不确定性更大。2018/19榨季,由于乙醇价格?#20013;?#39640;于糖价,糖厂大幅提高生产乙?#24613;?#20363;,导致制糖比例创下近十年新低,糖产量减少近1000万吨。对于2019/20榨季,糖酒比价依然是影响制糖比例的主要因素。目前,受到原油价格连续走高的带动,巴西国内乙醇价格处于高位,?#20013;?#39640;于糖价。据此判断,市场普遍预计新榨季制糖比例依然维?#20540;?#20301;,但将小幅?#25351;?-3%个百?#20540;悖?#31958;产量增加200万吨左右。由于乙醇价格受原油价格影响,波动较大,后期糖酒比价关系依然存在较大不确定性,乙醇折糖价的走势将成为影响巴西产量、国际糖价的重要因素之一。

     

    图2. 巴西中南部双周制糖比例走势图


        整体而言,由于印度产量预期上调,市场机构普遍上调了本榨季全球供需盈余预估值,糖价运行压力增大,后续运行区间或将有所下调。随着巴西中南部的新榨季启动,关注制糖用蔗比后期走势,预计将成为影响糖价的关键因素。


    (中粮期货 ?#21028;?#33804; 投资咨询资格证号:Z0011818

     

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