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    研究院5月月度策略会专家观点

    • 时间: 2019-05-10 09:16:00

    中粮期货北京分公司启迪团队
    5月黑色系策略展望
        如果把黑色系趋势行情比喻为一条鱼,那么,在鱼头布局、鱼身获利、鱼尾时风险收益比越来越不合适?#20445;?#24212;当降低仓位锁定利润,而不是盲目参与、在震荡中消耗。
    【螺纹】上?#38109;?#38590;
        一方面,短期不具备趋势性下跌条件,尽管外部压力再添变数,但?#27833;?#24213;维稳的政策目标来看,基建拉动内需仍然是重要的、有效的路径,不可对需求过?#20540;?#20272;。在现货强支撑的条件下,1905不会大跌,1910背靠500左?#19994;?#36148;水,仍会扛跌。
        另一方面,年初?#20004;?#32047;?#31893;险?0%的螺纹,面临着自身的季节性因素——梅雨季,雨季都会减弱实?#24066;?#27714;、形成累库压力。1910合?#23478;?#32463;历5、6、7、8四个月,对需求的担忧会更直接的摆在多头面前。在这四个月中,限产政策是变量、铁矿复产是变量、贸易磋商也是变量,诸多不确定性叠加,会导致行情震荡、更为曲折。
    【铁矿】情绪反复
        现货稳定在700之上,05的?#38505;?#24050;经终结,09合约则随着“复产”或“不复产”的消息剧烈波动,期货则在连续四个月?#38505;?#20102;40%后,进入到了高位震荡、资金博弈的阶段。这?#20445;?#20379;需就不再是核心问题,情绪才是核心。理性?#30446;矗?#38081;矿仍是有强基本面支?#20540;摹?0美金之?#31995;?#21033;润确实太有吸引力了,矿山会想尽办法希望尽快达复产,但同时也要清楚,?#35789;?#22797;产启动,真实的产量回升也有季度滞后性,减产仍然是事实。这样的情况,盘面反复波动的仍然现实与预期之间的博弈情绪。

    刘学军 中粮期货郑州营业部执行董事
        之前4月有投机资金试图做多白糖期货,但是在由于印度泰国减产落空乱了方寸,因此白糖熊牛切换失败,涨幅全部被收回。现阶段多空分歧下,白糖可能呈现弱势震荡的态势。熊市年份的特殊性,资金试图尝试的5-9反套已经被证伪。白糖转牛将比较缓慢,因为供给未能缩减,而需求增长不会大起大落。 
        总体来讲,今年白糖的走势很像2014年的行情,之前的牛市已经被证伪了,未来可能还会出?#25351;?#22810;的利空。首先是抛储政策,不完全统计下,有1000万?#20540;目?#23384;,未来有可能有去库存的政策,什么时间发生不确定。5月下旬下调贸易保障性关税,进口关税可能进一步下降5%,保障进口利润,但是也将进一步压制糖价。而各个产区的增产,?#37096;?#33021;传递到下个榨?#23613;?#24211;存压力是压制糖价牛市的主要原因之一,如果库存不去,那么糖价很可能继续振荡筑底,很难切换到牛市行情。最后关于天气问题,厄尔尼?#36842;?#35937;是否在今年继续?#26377;?#21644;增强值得关注。

    郑齐 中粮期货祈?#36335;?#39640;级经理
        今天想和大家分享的是卖出期权策略,这?#20540;?#19968;的卖出策略之前讲得比较少,有以下考虑,卖出和买入期权的风险是完全不一样的,卖出期权最大的收益有限,即权利金,但是最大的损失理论上来讲是无限的,只要遇到一次大的波动,可能会把之前十次卖期权的权利金收益都赔出去,这也是卖出期权交易最常见的一种情况。但是这种期权策略也有其优势,首先,卖出期权是期权交易中不可或缺的一种操作,如果只做买入操作长期来讲收益不一定乐观,因为时间损耗比较严重?#40644;?#27425;,现在整体市场的波动率在走弱,波动率逐渐下行,这种情况下,卖出期权是一种不错的选择。

        卖出期权的收益结构和买入期权正好相反,如果认为标的当前价格在短期或中期压力比较大,?#20013;?#38663;荡不容易?#40644;疲?#21334;出期权就可以收获时间价值。其特点就是承担风险但同时获取时间价值;风险即如果卖出看涨,价格大幅?#38505;?#23601;会导致损失;适用情景即认为价格在关键位置难以?#40644;啤?#20855;体操作时需要调整的是时间,比如您觉得是半个月内还是一个月内比较难以?#40644;啤R月?#20986;螺纹钢看涨期权为例,假定在3810的位置卖出一个平值看涨期权,一个月期限,可以收82.7元/?#20540;?#26435;利金,百分比是2.17%,只要一个月之后价格不高于3900,该策略就可以净盈利,卖出期权要交保证金,这个头寸期初保证金260左右,抵扣完100元/吨左右,相对来讲也不高。


     

        上周日美国总统特?#21183;?#21457;布微博称将在?#23616;?#20116;对2000亿美元的中国商品加征25%的关税之后,可以肯定新一?#20540;?#36152;易争端马上就要启动,因为美国国内的内部环境已经具备了这种条件。但反复谈判的过程?#36234;中?#30701;期内我们的预判是有可能达成一个协议,但长期来看年内可能还会继续。
        对资产价格而言,首当其冲的就是对汇率的影响。消息爆出后人民?#19968;?#29575;立即跌破了6.8。但我们认为这并不是新一轮货币贬值启动的标?#23613;?#19968;方面5月1日美联储利率决议?#20174;?#36229;额存款?#24613;?#37329;利率对联邦基金实际利率可能已经出?#20540;构遙?#22871;利空间已经反转,这部分资金将重?#38109;?#21521;市场,导致美国的实际流动性增加。这意味着美元在这个时点可能是一个假?#40644;疲?#25353;照我们?#26477;?#31574;略报告中的判?#24076;?#32654;元指数达到98附近的顶部之后将再次下跌到92左右,对人民币来说是一个利多的外部因素。第二,只要中美贸易谈判?#26377;?#23601;不会让人民?#39029;?#29616;大幅度的贬值。
        这个时点对于很多资产价格来?#25285;?#23558;迎来一个剧?#19994;?#38663;荡期。结果可能是对风险资产的中期利多,债券可能会出现一波继续?#38505;?#30340;行情,与之同?#38477;?#23601;是整个利率的缓慢下?#23567;?#32929;市可能既会受到贸易?#38477;?#24433;响,也会有自己独立的走势。我们判断A股虽然已经跌到这个地步,但是从全年角度来看,这一波?#38505;?#24212;该还没有结束。对于大宗商品来?#25285;?#24403;前对商品价格应该更多偏利空,尤其是工业品。因为工业品的价格更多的是跟着需求走,我们认为宏观层面是看空的;而从微观结构和产业结构来讲是基差?#21335;?#19979;修复、产业逻辑的转弱?#22270;?#33410;性的高点。这意味着?#26376;?#32441;为首,黑色很可能已经来到了顶部,而不是?#38505;?#30340;中继。

    阳林钦 中粮期货研究副总监
    【大豆 & 豆粕】中美关系趋紧对国际大豆和国内豆粕的影响,从情绪?#25237;?#20379;需的实质影响两个维度来?#25285;?#24773;绪上,大家看到了美豆和国内豆粕的影响是不一样的,美豆创?#38109;?#26032;低,跌破了18年7月中的低点。国内豆粕这?#25945;?#20943;仓?#38505;牽?#19978;行的压力还是比较大的。对CBOT的利空是比?#29616;?#25509;的,4月中旬以来美豆一直在下跌,从供需面来说是这种加速下跌是比较懵的,但是基金比较聪明和敏感,应该是提前在?#20174;?#20013;美关系。对供需的实质影响:对美国来?#25285;?#20013;国买了1500多万吨大豆,还有1000多万吨没有执行,这是直接的利空,?#32422;?#23545;美国农民来?#25285;?#20215;格更低意味着更加惜售。政策不稳定对播种也有影响。对中国来?#25285;?#24773;绪?#31995;?#24433;响大于实质,因为中国本来也不会采购美国大豆,巴西的贴水可能往?#38505;牽?#25269;消一部分cbot下跌,汇?#26102;?#20540;,成本增加,美国大豆不执行的话,国内到港的压力会小很多。
    【油脂】我们贯彻的思路就是整体上看19年国际和国内油脂的供应增速要放?#28023;?#26469;自产地棕榈油的产量增速放缓、国际菜油产量下降、中国大豆压榨下降。需求来看,我?#24378;从?#24230;的?#21442;?#27833;需求会有修复性增加,中国的棕榈油的替代需求会增加。全球?#21442;?#27833;的问题不是出在豆油和菜油上,而是受到棕榈油的拖累。这是我们认为油脂中长期操作思路是?#19994;?#20301;去买。但是在整个市场?#26377;?#24066;逐渐过渡的过程中,给出确定性的利多之前,我们需要对多单加以保护。这种确定性的利多,要么来自产地棕榈油产量出现问题,要么是需求?#20013;米?#29616;在我们看到产量没有问题,需求是否能?#20013;?#36824;要打个问号。所以我们是推荐买菜油空棕榈油。

    熊宽 中粮期货研究副总监
        近期猪价?#38505;?#20047;力的主要原因:
    (1)猪肉需求提振有限,批发市场猪白条走货基本稳定;
    (2)市场缺猪不严重,随着气温升高,标猪与肥猪价差拉大,猪场加速出栏,同时南方仍有?#36164;?#24773;况;
    (3)屠宰企业去冻品库存,开工率下降,收猪过程中压价。
        后期看法:生猪产能仍在?#20013;?#21435;化,两广疫情导致当地产能减少30%-40%。短期干扰因素减弱后,供给缺口将主导行情,预计5月下旬北方猪价将率先?#38505;牽?#21335;方?#21491;?#24773;发展。

    张大龙 中粮期货研究副总监
    玉米策略展望
        1月合约更多?#20174;承?#20316;供需,从大的供需结构来看,19/20仍有缺口,此外据行业调研了解黑龙江面积减幅10-15%左右、约减1500万亩;?#19994;?#31199;成本减幅不大,对新作玉米有成?#23616;?#25745;。当前东北播种顺利,土壤墒情适宜,后期仍有苗期、花期干旱炒作,利多远月合约。
    9月?#40644;?900颈线位置后,等待拍卖落地。当前盘面已经?#20174;撑?#21334;底价?#38505;?50元/吨(C1809合约底部支撑1750)。9月短期震荡,?#38505;?#20047;力。?#26377;?#27714;来看,需求疲弱才是二三季度行情的主导, 3月份农业部生猪、能繁?#38050;?#23384;栏继续下滑,且仍呈加速下滑状态。存栏推导方面?#28023;?)2018年12月至2019年3月疫情严重爆发,养殖户加速出栏及?#28193;保?#23548;致4个月后的商品猪出栏,即2019年4-6月商品猪?#20013;?#20943;少;(2)2018年11月至2019年3月能繁?#38050;?#23384;栏减少将导致7月-11月?#30053;?#20379;给。
        综合来看,单边建议观望, 9-1反套目标位-60左右。


    (中粮期货 柳瑾 投资咨询资格证?#29275;篫0012424)
    (中粮期货 李楠 投资咨询资格证?#29275;篫0012347)

    风险揭示
    1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。
    2. 市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。
    3.在法律?#27573;?#20869;,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。

    新11选5技巧稳赚
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