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    棉花:贸易争端恶化可能拓展棉价区间下沿

    • 时间: 2019-05-13 09:23:00


    5月10日起,美方将2018年9月对华征税的2000亿美元商品税率从10%提高至25%,其中涉及约74亿美元中国对美纺织服装出口额,约占中国对美纺织服装出口总额的16%。美方扬言对剩余约3000亿美元从中国进口的商品也要增加关税,中美贸易争端迅速恶化利空全球经济和棉花消费,成为短期压倒一切的基本面。同?#20445;?月10日,USDA发布的2019/20年度供需报告偏空,将全球产量大幅上调152.9万吨至2731.5万?#37073;?#20840;球棉花从去库存周期转入产需平衡期。当下,宏观和产业利?#23637;?#25391;,可能会拓展棉价区间下沿。

     

    一、国内棉纺出口和消费均不佳,恐难以消化加税利空

      4月当月纺织品服装出口194.6亿美元,同比下降8.7%;1-4月纺服累计出口额约757.6亿美元,同比下降3.7%。而实际情况恐怕比统计数?#25351;?#20026;悲观,据?#25910;?月份调研的情况,下游棉纺业内需和出口均不佳,贸易?#38477;?#33268;下游订单小而散,订单数?#21487;?#20063;有不少下降,叠加进口纱降价冲击,下游销售迅速转淡,库存普遍积累。棉纺利润方面,山东、河北等地的完全成本?#35757;?#36798;盈亏平衡点,恐难以承受进一步加税利空。

      目前受影响的对美纺织服装出口额约有74亿美元,约占对美纺织服装出口总额的16%。若美方对剩余约3000亿美元商品也加征关税,那么中国输美的454亿美元纺织品服装均将受到较大冲击,极限测算国内会损失掉约110万吨棉花消费量。由于棉纺下游接近于自由竞争市场,在损失掉美国市场之后,会通过惨?#19994;?#20215;格战寻找其他市场或自我消化加税影响,这样整个纺服产业链的利润恐怕会非常难看,消费端会通过负反馈进一步拉低棉价。据?#25910;?#25512;演:情形一,美方将2018年9月对华征税的2000亿美元商品税率从10%提高至25%,保持现状不再升?#35910;?#31246;战,国内棉价下沿可能在14500元/?#25351;?#36817;;情形二,美方对剩余约3000亿美元商品加税,即对所有输美纺织品服装加税,如果国内没有进一步的刺激措施,国内棉价下沿存在下探13500元/?#20540;?#21487;能,这是最坏的情况。

     

    二、去库存周期结束,产业利空维持

      5月10日,USDA发布新年度供需预测,将全球棉花产量预估上调152.9万吨至2731.5万?#37073;?#20840;球棉花消?#35328;?#20272;上调70.1万吨至2741.8万?#37073;?#20840;球棉花期末库存预估下调17万吨至1647.9万?#37073;?#21435;库存周期结束,转向产需平衡期。?#25910;?#35748;为,USDA大幅提高产量预估符合预期,但在贸易战加深的背景下调增消?#35328;?#20272;可能过于乐观,尤其是中国的消费量预计过于乐观。据?#25910;?#27979;算,2018/19年度国内消费可能在850万吨上下,贸易战恶化的背景下,2019/20年度国内消费可能会下降到800万?#37073;?#22914;果天气正常,去库存周期更大的概率是切换为小幅累库存周期,棉价大格局震荡略偏空。

      中短期来看,除了下游消费不佳外,受贸易争端恶化影响,国内外做多棉花的资金均开始流出。目前郑棉沉淀资金约33.5亿,两周前的高点约40亿;截至5月7日,美棉期货和期权基金净多单21238张,占比7.9%,两周前的高点约16.5%。据国家棉花市场监测系统,截至5月10日,全国皮棉销售68.1%,同比降4%;郑棉?#20540;?#20026;19838张,还是增加趋势,套保压力不减。         


                

      综上所述,中美贸易争端恶化利空全球经济和棉花消费,USDA预计新年度全球棉花去库存周期结束,近期做多资金流出且伴随?#20540;?#22686;加,宏观和产业利空出现共振,可能会拓展棉价区间下沿:情形一,保持现状不再升?#35910;?#31246;战,国内棉价下沿可能在14500元/?#25351;?#36817;;情形二,对剩余约3000亿美元商品加税,如果国内没有进一步的对冲措施,国内棉价下沿存在下探13500元/?#20540;?#21487;能。


    (中粮期货 付斌 投资咨询资格证号Z0012492)


    风?#25112;?#31034;:

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