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    貿易爭端背景下的國儲棉政策推演

    • 時間: 2018-12-21 08:31:00

            201932日之前,是中美貿易爭端的談判緩和期,本月棉價也結束了之前單邊下跌態勢轉為弱勢反彈,符合我們在上篇熱點《中美貿易爭端緩和,棉價看觸底反彈》中的預判。筆者認為,在貿易爭端緩和期,市場焦點會逐步轉向國儲棉政策和新年度種植面積。其中,國儲棉政策往年會在11月公布,今年受復雜的內外部環境影響,到現在尚未有具體政策公布,相關市場傳言國儲棉政策可能醞釀變局,筆者特對幾種可能的情況進行推演。

     

            一般發改委在制定政策前,會邀請中儲棉和紡企代表開會討論市場形勢,在去庫存時代無論中儲棉還是紡企均希望放量拋儲,但在后拋儲時代各方條件和利益訴求已經不再一致,很難像以往一樣再達成一致拋儲預期。目前,外部有貿易爭端威脅消費預期,內部信心低迷新花銷售緩慢,不宜在3月投放過量供應。同時,國儲棉剩余庫存約275萬噸,因質量結構和超允差問題能夠形成有效供應的約200萬噸,像以往每天掛3萬噸放量拋儲的條件也不具備。筆者綜合各種條件預計,最可能的情況是延期拋儲并限制掛牌量和參與主體,比如拋儲延期到5月份開始,僅讓紡織企業參與,同時每日掛牌量由3萬噸降為2萬噸。如果發生這種情況,國內供應壓力會比預期的小,紡企補庫也有利于新花銷售,市場信心會受到提振,鄭棉會新增一個上漲驅動。CF1905可能會首先上漲至16000/噸的套保壓力位,在此位置橫盤等待時間化解現貨倉單壓力,明年3月如果貿易談判再有進展,可能會出現趨勢上漲的爆發點。

     

            第二種可能性,是輪入美棉補充國儲棉庫存,并改善國儲棉質量結構。作為中美貿易談判的承諾之一是進口美國農產品,目前我們看到中儲購買了部分美豆補充國儲庫存,尚未看到美棉購買動作,但不能排除這種可能性。假如中儲購買50萬噸美棉補充國儲庫存,美棉的期末庫存會降到約40萬噸的極低水平,足以引發ICE大漲。筆者預計國內棉價也會跟漲,但由于由于供應的增加,跟漲幅度會小于ICE,具體幅度不好量化。

     

            還有兩種情況發生的可能性比較小:一是既不輪入也不拋儲;二是輪入新疆棉。如果2019年不輪入也不拋儲,期初工商業庫存約259萬噸,產量預計約540萬噸,消費預計840萬噸,期末保留2-3個月庫存約140-210萬噸,那么需要進口181-251萬噸,國內外可能同步上漲。當然市場上也有輪入新疆棉的聲音,這屬于和紡企競爭原料資源,筆者認為發生的概率極小。如果真的發生,說明國家認為國內市場供應壓力大,那么后面肯定不會拋儲或少量拋儲,新疆資源被鎖入國儲,有效供應減少,利多國內棉價。同時,根據我們的計算國內供應也不夠,增加進口會帶動ICE上漲。這種情況在邏輯上也說不通,發生概率極小。


    (中糧期貨 付斌 投資咨詢資格號 Z0012492


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