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    中国货币宽松幅度加大 美联储加息暂缓

    • 时间: 2018-12-21 08:37:00

            在四季度中央政治局工作会议之后,央行的货币政策仍然坚守着稳健以及流动性合理充裕的底限。10月份?#24213;?#32622;换MLF之后,由于银行间货币市场的极度宽松,央行创纪录的连续36日未在公开市场进行货币投放,在十二月之前,总体上央行仍然坚守着不搞大水漫灌的底限。然而随着经济的下行预期加剧,央行的宽货币政策正在逐渐的加大。在r-007利率触及3.0%以后,央行再度开启逆回?#28023;?#21033;?#39318;?#24266;的上限或已给出。在19日,央行更是创设的TMLF,直?#27833;?#36807;银行定向给小微企业宽松资金,支持中国小微企业的运营生存。同时TMLF的利?#26102;?#20256;统的MLF低出15bps,央行通过货币工具达成另类降息。


    图1:银行间货币市场利率

    数据来源:中粮期货研究院、wind


        “货币政策要把握内外部均衡的平衡,即以我为主兼顾外部。如果经济处于下行周期,就需要一个相对宽松的货币条件,但也不能太宽松,否则会影响汇率”。这是央行行长易纲先生在13日的?#19981;啊?#20174;?#19981;?#20013;就可以清晰的得知,中国已经明确进入了货币宽松的通道上,制约宽松的幅度取决于汇率。因此从动机上看,一旦美联储加息幅度减弱,美元指数回调,那就正好给予了中国货币进一步宽松的空间。此外,由于此前资本?#20013;?#24615;的外流,外汇占款的大幅下降,也使得中国的总体流动性有所收缩,因此央行也急需进一步宽松货币,来对冲外汇占款规模的减少。因此,未来不排除央行继续将货币工具的利率进一步下调的可能,中国的利?#39318;?#24266;重心将会微幅向下偏移,同时继续?#24213;跡?#20174;而在量价上双双宽松。基准利率更多的是作为象征意义而存在,在去杠杆大周期中,央行还是很难全面降息开始大水漫灌。


    图2:外汇占款?#20013;?#19979;降

     

    数据来源:中粮期货研究院、wind


            再看美国方面。尽管美股出现大幅回调,总统特朗普一再警告美联储不要继续保持激进的加息政策了。然而北京时间12月20日凌晨,美联储还是如主流预期般坚持加息25个基点。当然,美联储与鲍威尔随后的?#19981;?#36739;为鸽派:暗示2019加息次数从三次降为两次,但仍然减持缩表,利?#20107;?#24452;的不确定性很高。从随后美债收益率跌破2.8%的关键位?#32654;?#30475;,市场对利率上行很不看好,而美股也同时大跌,?#20174;?#20986;整体风险偏好的?#26438;?#19979;降。从这点来看,未来美国加息步伐放缓、经济不确定性增大,都可能导致美元出现一波回调,在欧洲央行正式开始转向货币收紧的状态下,美元指数可能从高点大幅回落,甚至回落至93左右。而国内央行?#26438;?#23459;布创设定向中期借贷便利TMLF,利率优惠15个基点,目前为3.15%,这在一定程度上被理解为定向降息,而后面可能为了弥补流动性的不足,最终导致定向?#24213;家步?#20986;?#37073;?#29978;至转变为一波宽松的开始,人民币汇率短期贬值压力增大,但随着美元回调出?#37073;?#20173;然难以破七、甚至会有一波回调。商品在利率下降这种多空叠加下,整体略微偏利多。但不确定风险的大环境下?#24515;?#26377;大变化。

    (中粮期货 柳瑾 投资咨询资格号 Z0012424

    (中粮期货 范永嘉


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